第一章 行业发展
1.1 概况
跨境电商（Cross-border e-commerce）是指通过互联网销售商品或服务，跨越国家或地区边界，实现国际贸易的一种商业模式。跨境电商的兴起得益于全球化和数字化的趋势，以及互联网的普及和支付、物流、清关等基础设施的不断完善。
跨境电商的主要形式包括B2B（企业对企业）、B2C（企业对消费者）和C2C（消费者对消费者）。跨境电商涉及的产品种类非常广泛，涵盖服装、电子产品、家居用品、化妆品、食品等多个领域。在跨境电商中，消费者可以从全球范围内挑选自己所需的商品，而卖家则可以拓展海外市场，实现全球销售。
跨境电商的优势在于可以充分利用全球市场资源，通过互联网消除地理限制，扩大销售范围，降低市场进入门槛，减少中间环节，提高效率。同时，跨境电商也给消费者提供了更多的选择，可以购买到国内难以获取的商品，享受更低的价格和更好的服务。
跨境电商也面临着一些挑战，例如不同国家和地区的法律法规、货币汇率、语言和文化差异、物流配送等方面的问题，需要卖家在跨境经营中克服。
图 跨境电商的特点
资料来源：资产信息网 千际投行 MBA智库
跨境电商狭义指跨境零售电商，分属于不同关境的交易主体，借助互联网达成交易、支付结算，并通过跨境物流将商品送达消费者手中的交易过程，包括：9610、1210、1239等海关监管代码模式。广义的跨境电商为电子商务在进出口贸易及零售中的应用，包括：进出口跨境电商、跨境电商（B2B、B2C、C2C）以及9710、9810等海关监管代码和相关服务商。
2020年以来，受疫情影响和行业整体发展影响，跨境电商出现了以下新特点：
- 疫情加速外贸企业线上化发展
- 宅经济催生跨境消费新热点
- 跨境电商渠道日渐多元化
- 海外仓成为保障跨境供应链畅通的重要力量
- 跨境支付国际化和合规化进程的提速
1.2 现状
数据显示，2016年以来，我国跨境电商行业的交易规模几乎保持了20%以上的增速，2020年中国跨境电商交易规模达12.5万亿元。
图 2016年-2021年跨境电商行业交易规模统计（万亿元）
资料来源：资产信息网 千际投行 观研报告网
2022年全年跨境电商进出口额(含B2B)2.11万亿元，同比增长9.8%。其中，出口1.55万亿元，同比增长11.7%。
图 2013-2021年全国跨境电子商务进出口额及同比增速
资料来源：资产信息网 千际投行 海关总署
第二章 商业模式和收入模式
2.1 产业链价值链
从零售业的角度来看，跨境电商处于重要的一环。
图 零售业产业链
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
从物流产业链来看，跨境电商属于物流产业的重要客户。
图 物流产业链
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
2.2 商业模式
跨境电商的商业模式主要有以下几种：
- B2B模式：企业对企业的跨境电商模式，主要是针对各国之间的贸易合作，例如国际采购、供应链管理等。B2B跨境电商通常需要处理大量的订单和货物，需要建立起相应的供应链管理体系，以确保交易的顺利完成。
- B2C模式：企业对消费者的跨境电商模式，主要是将国外商品通过电商平台销售给海外消费者，例如亚马逊、ebay等。B2C跨境电商通常需要处理大量的订单和货物，需要建立起相应的物流配送体系，以确保货物能够及时到达消费者手中。
- C2C模式：消费者对消费者的跨境电商模式，主要是通过电商平台，让消费者之间进行交易，例如淘宝、ebay等。C2C跨境电商通常需要建立起信用评价体系和交易保障体系，以确保交易的安全性和可靠性。
- O2O模式：线上到线下的跨境电商模式，主要是通过线上平台，引导消费者到线下门店进行购物或服务，例如海外购物服务。O2O跨境电商通常需要建立起相应的服务体系和物流配送体系，以确保消费者能够顺利购物和享受服务。
- F2C模式：厂商直供消费者的跨境电商模式，主要是厂商直接面向海外消费者销售自己的产品，例如华为官网、小米官网等。F2C跨境电商通常需要建立起相应的供应链管理体系和售后服务体系，以确保消费者能够享受到厂商直接提供的产品和服务。
- Dropshipping模式：直邮跨境电商模式，主要是由国外供应商通过电商平台直接向国外消费者邮寄商品，而不需要通过中间商，例如Wish、AliExpress等。Dropshipping跨境电商通常需要建立起相应的物流配送体系和售后服务体系，以确保消费者能够及时收到商品和享受到售后服务。
- Crowdfunding模式：众筹跨境电商模式，主要是通过众筹平台，将创新产品的生产和销售与众筹集资结合起来，例如Kickstarter、Indiegogo等。Crowdfunding跨境电商通常需要建立起相应的创新产品开发体系和营销推广体系，以吸引投资人和消费者的关注和支持。
跨境电商的商业模式非常多样化，不同的模式适用于不同的业务需求和市场情况。同时，跨境电商的商业模式也在不断演化和创新，尤其是随着新技术和新商业模式的不断涌现，跨境电商将会有更多的商业模式和发展机会。
图 2020年我国跨境电商主要出口产品
资料来源：资产信息网 千际投行 观研报告网
而在进口这方面，中国主要是从澳洲和日韩等国进口母婴用品，日化类用品，美妆用品，和一些进口食品。
图 2020年我国跨境电商主要进口商品
资料来源：资产信息网 千际投行 观研报告网
以中集集团为例分析成本构成，可以看出营业成本占比较高，其次是管理费用和所得税费用。
图 中集集团主营成本分析
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 中集集团（000039.SZ）营业收入构成（单位：%）
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 银之杰（300085.SZ）营业收入构成（单位：%）
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
图 吉宏股份（002803.SZ）营业收入构成（单位：%）
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
2.3 技术发展
iFinD数据显示，在跨境电商行业中，公司专利数量合计最多的三家上市公司分别为建霖家居、巨星科技、乐歌股份，专利数量分别为2155件，1824件，1292件。
表 跨境电商专利总数量 TOP20 （截至2023年3月9日）
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
2.4 政策和监管
跨境电子商务的行政监管部门为商务部与国家海关总署。其中，商务部主要负责拟定国内外贸易和国际经济合作的发展战略、政策，起草国内外贸易和对外经济合作的法律法规草案及制定部门规章。国家海关总署主要负责监管进出境业务活动、征收关税和其他税费、编制海关统计并承担口岸管理、保税监管、海关稽查、查缉走私、知识产权海关保护等。
跨境电子商务的行业自律组织为中国电子商务协会，系负责行业管理和服务的自律性组织，中国电子商务协会的行业监管职能主要为执行国家有关电子商务行业发展方针政策，促进国内外电子商务贸易及进出口跨境电子商务的持续健康发展。其下设的跨境电子商务专业委员会专门从事电子商务、跨境电子商务基础研究与跨境业务实践。
行业主要监管法律法规有《关于实施支持跨境电子商务零售出口有关政策的意见》《海关总署公告2014年第12号（关于增列海关监管方式代码的公告）》《国务院办公厅关于支持外贸稳定增长的若干意见》《国务院办公厅关于促进跨境电子商务健康快速发展的指导意见》《国务院关于促进外贸回稳向好的若干意见》《关于复制推广跨境电子商务综合试验区探索形成的成熟经验做法的函》《中华人民共和国电子商务法》《关于跨境电子商务综合试验区零售出口货物税收政策的通知》《关于完善跨境电商零售进口监管有关工作的通知》《关于跨境电子商务综合试验区等零售出口货物税收政策的通知》《关于支持贸易新业态发展的通知》《关于推进对外贸易创新发展的实施意见》等。
第三章 行业估值和全球龙头企业
3.1 行业综合财务分析和估值方法
跨境电商行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。
图 跨境电商的历史PE/PB趋势线
资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD
3.2 行业发展
跨境电商行业的发展历程主要可以分为以下几个阶段：
- 起步阶段（1990年代-2000年代初）：跨境电商起步于1990年代，当时主要是一些国际企业通过互联网开展国际贸易。2000年代初期，随着互联网的发展和电子商务的兴起，跨境电商逐渐成为了一种新型的国际贸易模式。
- 发展阶段（2000年代中期-2010年代初期）：2000年代中期，跨境电商进入了一个快速发展的阶段，各国政府和企业开始重视跨境电商的发展。同时，互联网技术和支付手段的不断发展，为跨境电商的发展提供了更加有力的支持。这一阶段的代表性公司包括eBay、亚马逊、Alibaba等。
- 繁荣阶段（2010年代中期-2018年）：2010年代中期，跨境电商进入了一个繁荣的阶段，主要表现为跨境电商交易规模和行业参与者的不断增加。同时，跨境电商平台和物流企业开始进行全球化布局和竞争，打造起全球化的跨境电商生态系统。这一阶段的代表性公司包括淘宝国际、亚马逊全球购、Wish、PayPal、DHL等。
- 调整阶段（2018年-2020年）：2018年起，跨境电商行业开始进入了调整阶段，主要表现为国家政策调整、贸易保护主义的兴起、跨境电商平台的经营风险增加等。这一阶段的代表事件包括美国对中国的贸易制裁、欧盟对数字税的征收等。
- 新发展阶段（2020年至今）：2020年新冠肺炎疫情的爆发，促进了全球跨境电商的发展，许多传统企业开始转向跨境电商领域。此外，新兴技术和新型商业模式的出现，也为跨境电商的发展带来了更多的机遇和挑战。这一阶段的代表事件包括新冠肺炎疫情的爆发和全球跨境电商的加速发展。
3.3 行业风险
跨境电商行业面临的风险主要包括以下几个方面：
- 政策风险：不同国家和地区的政策法规不同，可能存在政策风险，例如贸易保护主义、税收政策、海关监管等。
- 法律风险：跨境电商涉及到多个国家和地区的法律法规，可能存在知识产权、消费者保护、合同法律效力等方面的法律风险。
- 市场风险：不同国家和地区的市场环境和消费者需求存在差异，跨境电商企业需要了解市场需求并做出相应的调整。
- 财务风险：跨境电商企业需要进行多种货币的交易和结算，可能存在汇率波动和资金流动性不足等财务风险。
- 物流风险：跨境电商的物流环节复杂，包括海关清关、运输、仓储等环节，可能存在物流延误、货损货差等风险。
- 竞争风险：跨境电商市场竞争激烈，存在来自国内外各大电商企业的竞争。
- 数据安全风险：跨境电商企业需要处理大量的消费者数据，可能存在数据泄露和信息安全问题。
跨境电商企业需要认识到这些风险，采取相应的措施来规避和管理这些风险，例如合规经营、建立合理的风险管理体系、加强物流和数据安全保护等。
3.4 竞争分析
跨境电商市场竞争激烈，竞争主要体现在以下几个方面：
- 价格竞争：跨境电商企业需要不断优化供应链和成本控制，以提供更具竞争力的价格，吸引消费者。
- 商品品质和品种竞争：跨境电商企业需要提供优质、独特的商品和多样化的品种，满足消费者多元化的需求。
- 品牌竞争：跨境电商企业需要建立品牌认知度和忠诚度，提高消费者满意度和口碑。
- 物流服务竞争：跨境电商企业需要提供快速、可靠的物流服务，满足消费者对配送速度和服务质量的需求。
- 营销竞争：跨境电商企业需要开展差异化的营销活动，吸引和留住消费者。
- 技术创新竞争：跨境电商企业需要不断优化和创新技术，提高用户体验和运营效率。
在竞争分析中，企业需要了解和分析竞争对手的优势和劣势，评估市场需求和消费者行为变化，制定合理的市场策略，提高企业的竞争力。企业可以通过数据分析、市场调研等手段进行竞争分析，了解市场的动态变化和竞争格局，提前预判市场趋势，抢占市场先机。
从地区来看，根据商务部主办的全国电子商务公共服务网发布的《中国电子商务报告》，目前我国跨境电商零售进出口总额排名前五的省市分别是广东省、浙江省、河南省、上海市以及天津市，其中广东省的总额远超其他省市。租赁行业相对较为分散，单家头部机构资产规模市占率约4%。
图 跨境电商零售进出口总额省市排名 TOP5
资料来源：资产信息网 千际投行 商务部电子商务和信息化司
截至2021年9月，我国共有105个跨境电商综合试验区。其中，广东省跨境电商综合试验区数量增加至13个，数量全国第一。
在进口跨境电商方面，我国进口跨境电商B2C市场呈现出一超多强的格局，排名前列的跨境电商有天猫国际+考拉海购、京东国际、唯品国际等，市场整体处在上升通道，阿里系在进口2C端的地位稳固，市场格局基本稳定。
3.5 中国重要竞争者
（1）天猫国际（Tmall Global）是阿里巴巴旗下的进口零售平台，致力于为中国消费者提供全球的进口好物、直达海外生活方式，同时也是帮助海外品牌直接触达中国消费者、建立品牌认知和消费者洞察的首选平台。
截至共有全球87个国家和地区的29000多个海外品牌入驻天猫国际，覆盖了5800多个品类，其中8成以上品牌首次入华。作为阿里巴巴全球化战略之一，天猫国际将和海外品牌一起，让中国消费更便利、更高品质地“买全球”，发现更多全球新趋势。
（2）考拉海购，主打母婴用品、美妆个护、食品保健、家居数码和服饰鞋包等类目。深入货源产地直采，保证商品品质；重金批量采购，保证价格具有竞争力；自营备货政府监管，30天无忧售后；和海关、保税区深入合作，电子化极速清关，下单后3-15个工作日送达。支持网易宝、支付宝、网银、信用卡等支付方式，告别多币支付烦恼。考拉将力争在业界掀起一阵零经验、零风险的全民海淘风，让国人彻底摆脱私人代购和传统海淘的困扰。考拉海购秉承着：正直、责任、有态度的优良传统，为广大客户提供优质的商品和服务，立志成为中国跨境电子商务的领头羊，让每一个消费者都能买到放心、优质、舒心的海外商品。
（3）全球速卖通（英文名：AliExpress）是阿里巴巴旗下的面向国际市场打造的跨境电商平台，被广大卖家称为“国际版淘宝”。全球速卖通面向海外买家客户，通过支付宝国际账户进行担保交易，并使用国际物流渠道运输发货，是全球第三大英文在线购物网站。客户买家范围已经遍及220多个国家和地区，覆盖服装服饰、3C、家居、饰品等等共30个一级行业类目。
（4）京东国际（JD.O）：京东国际是京东集团旗下所属品牌，主营跨境进口商品业务。前身为京东的“海囤全球”与“京东全球购”。
作为国内首个全面专注于大进口业务的消费平台，京东国际通过在消费场景、营销生态、品质和服务、招商四大维度的全面升级，为消费者带来更加优质和丰富的进口商品购物体验，从而打造可信赖的进口商品一站式消费平台。在一般贸易进口方面，已吸引近2万个品牌入驻，SKU近千万，覆盖时尚、母婴、营养保健、个护美妆、3C、家居、进口食品、汽车用品等产品品类，来自美国、加拿大、韩国、日本、澳大利亚、新西兰、法国、德国等70多个国家和地区。
（5）唯品国际（VIPS.N）：唯品会聚焦“好货”战略，坚持与“好品牌”合作，通过专业买手团队深入挖掘“好款式”，通过与品牌建立强供应链“好质量”供货体系，实现货品的“好价格”，为消费者提供极致性价比的品质好物。
2014年7月艾瑞的《中国网络显示特卖市场研究报告》指出，中国在线零售市场已经呈现TJV三大主流业态，分别是集市平台模式、传统B2C模式和唯品会特卖模式。整个中国的在线特卖市场中，唯品会以38.1%的市场份额成为中国特卖No.1。唯品会在中国领创“品牌折扣+限时抢购+正品保障”的独特商业模式，并持续深化为“精选品牌+深度折扣+限时抢购”的正品特卖模式，每天准点上线数百个正品品牌特卖，为消费者提供超值的购物惊喜。截至2021年第二季度，唯品会已经实现连续35个季度盈利，打破电商行业纪录。
（6）银之杰（300085.SZ）：深圳市银之杰科技股份有限公司成立于1998年10月，2010年5月在深圳证券交易所创业板上市，股票代码300085。公司核心业务是金融科技服务，主要包括：为金融行业提供软件产品、软件开发、数字金融解决方案、金融专用设备和技术服务；为企业提供移动信息服务、移动商务解决方案；电子商务；投资互联网保险、证券、个人征信等金融机构和金融服务机构股权等.
（7）吉宏股份（002803.SZ）：厦门吉宏科技股份有限公司成立于2003年，以快消品展示包装为主营业务，服务于快消品行业龙头客户。致力于围绕品牌快消品客户建立一个包装全品类供应链采购场景，为客户实现一站式采购提供全方位服务。公司于2016年在深交所成功上市，股票代码SZ002803。上市后，公司内生外延并举，快速壮大包装业务的同时依托创意设计本源，切入精准营销和跨境电商业务。2019年11月，公司设立全资子公司深圳吉链区块链技术有限公司，通过区块链技术创新发展公司产品技术和解决方案，为公司的包装和互联网业务赋能。
3.6 全球重要竞争者
（1）亚马逊（AMZN.O）：是美国最大的一家网络电子商务公司，位于华盛顿州的西雅图。是网络上最早开始经营电子商务的公司之一，亚马逊成立于1994年，一开始只经营网络的书籍销售业务，现在则扩及了范围相当广的其他产品，已成为全球商品品种最多的网上零售商和全球第二大互联网企业，在公司名下，也包括了Alexa Internet、a9、lab126、和互联网电影数据库（Internet Movie Database，IMDB）等子公司。
亚马逊及其它销售商为客户提供数百万种独特的全新、翻新及二手商品，如图书、影视、音乐和游戏、数码下载、电子和电脑、家居园艺用品、玩具、婴幼儿用品、食品、服饰、鞋类和珠宝、健康和个人护理用品、体育及户外用品、玩具、汽车及工业产品等。
（2）Ebay（EBAY.O）：eBay Inc.初建于1995年9月，于1996年5月在加利福尼亚注册成立。该公司是一个全球商务平台和网上支付的领导者。eBay公司主要提供网上商品和服务的销售，同时也对各领域的个人和商家提供网上商务，或电子商务、平台、网上支付和网上通信服务。易贝在美国，英国，澳洲，中国，中国（香港），阿根廷，奥地利，比利时，巴西，加拿大，德国，法国，爱尔兰，意大利，马来西亚 墨西哥，荷兰，新西兰，波兰，新加坡,西班牙，瑞典，瑞士，泰国,土耳其均设有适合当地消费者浏览的独立平台，考虑到了不同地区用户的浏览体验。不过易贝的核心市场仍旧是在欧美。
（3）Esty（ETSY）：Etsy，Inc.是一家创立于2005年的手工艺品和古董电商网站，总部位于纽约Brooklyn，全职雇员1，508人，是一家电商公司。ETSY对出售的手工艺品有着严格的规定：每一件商品必须由设计者亲自设计，必须是手工制作。但从2013年起Etsy开始允许卖家将生产和客服外包，这使一部分卖家收益规模扩张，也助长了Etsy的营业额。
（4）Wish（WISH）：美国的在线电子商务平台，可促进买卖双方之间的交易。Wish由Piotr Szulczewski和DannyZhang于2010年创立。Wish由位于美国旧金山的ContextLogic Inc.运营。Wish平台采用了浏览技术，可根据每个客户的视觉个性化购物，而无需依赖搜索栏格式。ContextLogic，Inc.的平台结合了技术和数据科学功能，创新和基于发现的移动购物体验，一整套必不可少的商户服务以及大量的用户，商户和商品。根据Sensor Tower的报告，这种结合使之成为过去三年中下载量最大的全球购物应用程序。
第四章 未来行业展望
跨境电商在全球范围内的市场规模正在不断扩大，未来发展前景广阔。以下是跨境电商未来发展的几个展望：
- 优化跨境物流：随着物流技术的不断进步和物流服务的不断优化，跨境电商物流成本将不断降低，配送速度和服务质量将不断提高。
- 拓展新兴市场：随着全球贸易的不断发展和新兴市场的崛起，跨境电商将不断拓展新的市场和业务领域。
- 人工智能和大数据应用：跨境电商企业将不断应用人工智能和大数据技术，实现智能化的营销和运营，提高企业效率和盈利能力。
- 跨境电商平台互联互通：跨境电商平台将不断互联互通，提高平台之间的互操作性，方便消费者的购物体验。
- 绿色跨境电商：跨境电商将越来越注重环境保护和可持续发展，推动绿色跨境电商的发展。
- 跨境电商+线下实体店：跨境电商企业将越来越倾向于在线上和线下渠道相结合的方式进行经营，拓展多元化的销售渠道。
总之，未来跨境电商将以智能化、绿色化、多元化和全球化为主要发展趋势，企业需要不断创新和优化，以满足消费者的需求和市场的变化。
Cover Photo by Alice Donovan Rouse on Unsplash
作者：法拍房找资产信息网
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